出品/星动无极
商业火箭公司星际荣耀完成E轮融资近10亿元首批资金交割，出资方里多家银行系金融资产投资公司（AIC）是主力。同期，低轨星座建设与卫星组网方案商北京蓝箭鸿擎完成Pre-B轮融资，规模超13亿元，工银、建信、农银、交银等多家银行系AIC联合参与。
这两笔交易的性质与过往的创投融资不同。AIC 是银行体系内的债转股机构，2024年试点从上海扩至18个城市，2025年又扩至试点城市所在省份并放宽持股比例。政策口子打开后，这批习惯做债权和债转股的资金，开始直接持有科技公司的股权。
企业预警通的数据给出了规模：2026年1月至今，53家发生股东变更的企业中出现了AIC新进股东，集中在半导体、商业航天、具身智能、低空经济。近一年，9家银行系AIC通过股东备案变更成为新进股东的记录共106条，涉及68家企业，其中2026年至今的53家占了八成。
从行业分布看，钱流向的是国家重点支持、同时又需要长期资本的方向。商业航天排在名单前部并不意外：火箭研制周期以年计，一次回收试验的投入以亿计，星座组网更是持续的资本消耗。这类项目很难靠三五年期限的基金支撑。
上海金融与发展实验室特聘研究员王润石把推力归为三条：政策层面，AIC 试点扩围、持股比例放宽；业务层面，母行息差压力增大，债转股的老路没有增量，需要新的利润来源；市场层面，地方政府要“耐心资本”，银行是现成的长钱。
第三条解释了地方国资为什么愿意把项目推给银行系资金。产业基金要落地，需要有人出长期限的钱，而地方财政的出资能力有限；银行有资金体量，又有识别企业的客户基础，两者结合就形成了“政府选项目、银行出资金”的分工。
钱进来之后，投向有明显的偏好。从已披露的案例看，AIC 更愿意进入“卡位环节”：卫星平台、姿轨控部件、发动机、载荷，而不是整机品牌。这类企业的客户是星座运营方和主机厂，收入随组网进度增长，资产以设备和知识产权为主，估值逻辑比整机公司清晰。
整机与火箭公司拿到的钱，用途更集中。星际荣耀的可复用液体火箭双曲线三号已完成关键结构测试，按公司公开的计划，规划海上回收，目标2027年首飞。这类节点对资金的要求是连续的：结构试验、发动机试车、地面合练、首飞，每一步都要钱，且不能中断。星际荣耀的E轮资金要支撑可复用火箭的研制和首飞；蓝箭鸿擎的Pre-B轮要扩产卫星产线。这两件事都对应明确的时间节点，也都有失败的可能。
行业整体的融资热度可以从另一个数字看。据公开统计，2026年上半年商业航天共发生79笔融资，68家企业获投，已披露融资额127.9亿元，同比增长273%；剔除未披露项目后，单笔平均融资2.91亿元，去年同期是1.14亿元。
这个增速快于产业本身的进度。星座组网的在轨规模、火箭的复用次数、卫星的交付数量，都还在爬坡；融资额的涨幅远高于这些指标。资本提前定价的是未来的运力与产能，而不是当下的收入。
AIC 的进入改变了融资结构。过去商业航天的钱主要来自市场化VC、地方产业基金和产业资本，期限多为五到七年，退出依赖IPO或并购。银行系资金的期限更长，对短期估值波动的容忍度更高，但对回报的要求并不低，只是考核方式不同。
与股权投资同步的还有投贷联动。AIC 入股之后，母行可以向被投企业提供流动资金贷款、供应链金融和结算服务，把股权关系转成综合收益。对轻资产的火箭公司，设备融资和订单融资往往比股权更急用。
这带来一个现实问题：退出渠道仍然有限。A股对商业航天企业的盈利要求、科创板对未盈利企业的审核尺度、港股对收入规模的偏好，都决定了这批股权最终能不能变现。目前已经在推进的案例是国星宇航通过港交所聆讯，蓝箭航天的科创板进程也在市场关注中。
对创业公司，股权融资解决的是研发和产线，不解决订单。火箭公司的收入来自发射合同，卫星公司的收入来自星座采购与数据服务；这两端的节奏由客户的投资计划和发射排期决定，不由融资额决定。钱多了，产能建得更快，如果订单没跟上，折旧和人工成本会先到。
对银行，这类投资的风险在于集中度。多家AIC同时进入同一赛道，标的之间的技术路线差异不大，一旦某个方向出现系统性延迟，减值压力会同时出现在几家机构的报表上。
商业航天需要长钱，这一点行业内外已有共识。银行系资金的进入，让“长钱”从政策倡导变成了账上的实际出资。接下来要看的，是这些钱能不能换来可复用的火箭、按节拍下线的卫星，以及可以确认的收入。融资额本身已经不再是稀缺信息。