出品/星动无极

GE航空航天在10月20日发布的三季度业绩里给出了一个关键数字：本季度向波音交付超过50台GEnx发动机，交付量同比翻倍以上，年初至今增长超过60%。这家发动机制造商的首席财务官拉胡尔·盖在电话会上说，交付在整个季度内逐月递增。对被发动机供应卡了很久的波音787产线来说，这是几个月来第一个明确的松绑信号。

年初，波音首席执行官凯利·奥特伯格公开说过，发动机供应限制了787的提产能力。787目前的产线在南卡罗来纳州查尔斯顿，月产7架，计划先提到8架，再向月产10架推进。三季度波音交付了22架787，仅9月就交了10架。需求端没有问题，宽体机待交付订单超过1000架，堵点一直在上游。发动机到位的节奏决定交付的节奏，这在过去两年已经反复验证过。

GEnx-1B是787的两种发动机选项之一，另一种是罗尔斯·罗伊斯的遄达1000。GE现在要解决的是把9月达到的交付速率稳住，支撑波音后续所需的供应链。盖的原话是，要稳定在9月达到的速率，还有更多工作要做。发动机交付目前超过了飞机交付，波音库存中的发动机数量近几个月持续增长，这部分缺口正在回补。

同一通电话会里还藏着一个更值得盯的节点。GE是777X唯一的发动机供应商，GE9X在手订单超过1300台。中封严问题拖累777-9认证多年，GE从8月开始向波音交付升级中封严的发动机，目标年底前完成认证里程碑midseal，这取决于美国联邦航空管理局的批准。GE已经向波音交付777X的生产型发动机，但在midseal完成之前不确认这些收入。777-9的取证和交付时间表，很大程度系在这一个节点上。

三季度GE整体的生意也在放量。公司上调了全年业绩指引，调整后每股收益预期从7.65至7.85美元提高到8至8.10美元，自由现金流、营业利润和收入增速的预测同步上调，这是2024年1月以来第八次上调。商用发动机与服务板块收入103亿美元，同比增长21%，设备收入增长38%，发动机总交付量增长8%，LEAP交付同比增长5%。服务订单三季度同比增长23%，上半年为30%，公司以约95%的营收进入四季度积压，全年服务营收指引同步上调。不过资本市场反应克制，指引公布后股价盘初走低，有分析认为新展望隐含的四季度利润低于华尔街预期，也有分析师认为这一指引偏保守。

备件业务的细节里有一条对老机型很重要的口径：CFM56的退役率预期从年初的3%至4%一路下调到1.5%至2%，明年返厂维修预计接近2400次而非2300次，处于区间高端。这支装配在737NG和A320ceo上的老发动机机队退役得比预期慢，备件和维修生意在继续支撑GE的现金流。对2027年的判断，公司给出的依据是三条：超过1700亿美元的服务积压、明年上半年所需发动机大多已在车间、上半年拆发预计同比增长超过10%，据此把商用服务收入增速上调到低双位数。9月，GE还完成了对精密铸件商Consolidated Precision Products近120亿美元的收购，把航空航天铸件这个关键环节收进自己的供应链。

需求侧的订单也在排队。9月，GE与印度靛蓝航空签署谅解备忘录，为510架空客A320neo系列飞机提供超过1000台LEAP-1A发动机，这是CFM国际历史上最大的单笔发动机订单；CFM是GE与赛峰飞机发动机公司的合资企业，同时为A320neo系列供应LEAP-1A、为737 MAX供应LEAP-1B、为C919供应LEAP-1C。宽体机方面，菲律宾航空将为15架波音787-10配装GEnx-1B发动机，租赁巨头AerCap也为15架787选定同型发动机。发动机订单通常在6到9个月内转化为营收，盖在电话会上说，由于供应链和主机厂端的整体预期，转化时间有所拉长。

发动机先于飞机到位，机厂库存回补，认证节点逼近，航空公司和租赁公司在下游锁定发动机份额。GE给出的2027年预期是商用服务收入低双位数增长，2026年全年的商用发动机与服务板块增速则在20%上下。787月产10架的目标能否兑现，777X能否在年底拿下midseal，接下来每个季度的发动机交付数字会先于飞机交付数字给出答案。