出品/星动无极

赛峰集团10月23日发布三季度业绩，调整后营收90.03亿欧元，同比增长14.7%，有机增长13.4%；今年前九个月营收265.74亿欧元，增长17.5%。首席执行官Olivier Andriès在通稿里把增长归到两件事上，商用发动机Original Equipment与售后服务的健康需求，以及供应链条件的持续改善。

推进业务是这份财报的主轴，三季度增长13.2%，其中售后市场增长18.7%、原装设备增长3.5%。民航发动机备件销售按美元计增长17.0%，动力来自CFM56的定价和备件可得性改善，大修工作量维持在上半年以来的高位。服务收入按美元计增长19.0%，主要反映LEAP按飞行小时计费合同的增长。

交付数字更能说明供应链的状态。LEAP发动机三季度交付535台，同比增长5%，环比也是5%，备用发动机比例较上半年趋于正常。回看一季度的口径，当时备发比例还是供应链紧平衡的信号，现在开始回归正常区间，说明上游锻件、铸件的交付节奏跟上了总装需求。赛峰在通稿中明确表示对2026年承诺有信心，并将加速民用与军品两个方向的生产爬坡。

军品这一块出现了分化。赛峰的军事航空收入同比下降，主因是出口客户阵风战斗机交付节奏导致的M88发动机交付减少；设备与防务板块则录得15.7%的强劲增长，防务原装设备增长16.2%，AASM锤子制导炸弹、光电设备、惯导系统与导弹导引头需求旺盛，短舱（A320neo）与电气系统（737 MAX、787、A350）同样贡献了收入，售后业务增长14.7%。直升机涡轴业务受交付和服务双轮驱动保持增长。

把赛峰和GE最近的财报放在一起看，两家发动机巨头的口径高度一致。GE此前披露GEnx三季度向波音交付超过50台，7月8月9月逐月走高，GE9X在手订单超过1300台，升级型中封严件自8月起已向波音交付，目标年内完成取证；CFM56退役率预期从年初的3%至4%下调到1.5%至2%，老机队退得慢，备件和大修的收入池就持续扩容。供应链瓶颈从缺件转向爬坡管理，是两家共同的判断。

对国内商飞链条，这份财报有一个间接的参照系。C919目前装的是LEAP-1C，LEAP的交付节奏与波音空客的整线爬坡直接挂钩，间接影响C919的发动机供应优先级。赛峰备发比例正常化、交付同比转正，对C919的总装节奏是个偏正面的信号。四季度LEAP能否维持500台以上的季度交付、GE9X中封严取证是否年内落地，是接下来验证供应链改善是否可持续的两个硬指标。

汇率与口径需要交代清楚。赛峰的三季度90.03亿欧元为调整后口径，同比增长14.7%，其中汇率贡献8400万欧元、范围变化贡献1500万欧元，剔除后的有机增长为13.4%；合并口径营收88.90亿欧元，增长15.2%。前九个月调整后营收265.74亿欧元，增长17.5%。设备与防务板块的15.7%增速中，包含2025年8月起并入的飞控与作动系统业务，剔除该因素后为14.1%。

与GE的对照可以把供应链的状态看得更立体。GE此前披露GEnx三季度向波音交付超过50台发动机，月度交付逐月走高，737 MAX配套的CFM56与LEAP共用产线资源；GE9X在手订单超过1300台，升级型中封严自8月起向波音交付，取证目标锁定年底。CFM56退役率预期从年初的3%至4%一路下调到1.5%至2%，老机队退得慢，备件、大修和RPFH合同的收入池就持续扩容，这也是赛峰把2026年指引维持不变的底气。

对中国商飞链条，LEAP的交付节奏影响是间接但实在的。C919目前使用LEAP-1C，波音空客的整线爬坡占用大量LEAP产能，C919的发动机供应优先级取决于交付池的宽裕程度。赛峰备发比例正常化、季度交付同比转正，指向的是供给端松动的方向。四季度LEAP能否站稳500台以上的单季交付、GE9X中封严能否年内取证，是验证供应链改善成色的两个硬指标。

军品与直升机业务的分化也是这份财报的信息量所在。军事航空收入下降源于阵风战斗机出口交付节奏带动的M88发动机交付减少，属于订单执行节奏问题；防务原装设备增长16.2%，AASM制导炸弹、光电设备、惯导与导引头需求旺盛，欧洲防务开支上行的传导已经到了零部件层面。直升机涡轴业务交付与服务双增长，与民航售后一起构成赛峰的稳定盘。防务业务扩产在准备中，产能投入的方向与民用爬坡并行。