出品/星动无极
10月6日，英国《金融时报》报道，SpaceX正与银行及投资者洽谈一笔400亿美元的融资，用途是采购英伟达的人工智能芯片。方案分两块，约100亿美元银行贷款加300亿美元投资级债券，由阿波罗全球管理公司牵头，太平洋投资管理公司等机构在洽谈参与，交易预计2027年完成。智通财经援引知情人士的说法，谈判仍处早期，最终也可能谈不拢。这家以火箭起家的公司，正在把自己往算力基础设施运营商的方向推。
市场第一时间给出了反应。消息发布当天，SpaceX股价盘后下跌超过1%；到了美股周三，跌幅扩大到2.7%。债券市场的反应更直接，ICE Data Services数据显示，SpaceX五年期信用违约掉期价格周三一度上涨14.5个基点，至每年约195.4个基点，创这项CDS今年6月开始活跃交易以来的盘中新高。二级市场同步走弱，票面利率6.65%、2056年到期的债券信用利差走阔12个基点至238个基点，明显高于6月发行时的175个基点，那批债券属于SpaceX当时250亿美元债务融资的一部分。CDS与利差同涨，说明投资人给这家公司的新增债务标出了更高的违约保护价。
需求端的数字同样可观。FactSet预计SpaceX今年营收445亿美元，这笔融资的规模几乎等于一整年的收入。马斯克此前把算力目标从2027年底5吉瓦上调到约10吉瓦，今年底先做到2吉瓦。Radio Free Mobile创始人Richard Windsor算了笔账，用英伟达下一代Rubin平台建1吉瓦算力约需610亿美元，用当前的Blackwell系统约需500亿美元；照此推算，SpaceX 2027年数据中心开支可能达到3360亿美元，其中付给英伟达的占比在68%到85%之间。他还提醒，英伟达的芯片实际上提前一年售罄，后续只会见到更多、更大规模的融资。
马斯克名下另一家AI公司已经在这么干了。不到两周前他在社交平台披露，xAI的Colossus 2数据中心装有11万块英伟达GB200和44万块GB300，年底前要把英伟达芯片数量翻一倍以上，接下来一周还有22万块GB300上线，11月再增22万块，12月若进展顺利再加22万块。算力建设的节奏按周排，资金需求按百亿美元计，两家公司的扩张互为参照。
SpaceX并非近期唯一寻求巨额AI相关融资的企业。智通财经的梳理提到，为建设和租赁配备大量高性能芯片的大型数据中心，相关企业正在投入和融资数千亿美元，算力基础设施的快速扩张同时推高了土地、芯片、电力和发电设备的成本，催生一连串超大规模融资交易。SpaceX这次拟议的400亿美元，放在这批交易里只是最新的一笔。市场还关心一件事，这笔钱会不会挤占星链与星舰两个项目的资源，经济通在报道里专门点了这一层担忧，截至发稿没有任何一方给出回应。
这轮抛售也波及了同行。10月7日美股盘中，Rocket Lab报71.28美元，跌5%；Intuitive Machines跌7%至14.07美元；Redwire跌5%至10.09美元；追踪太空板块的Procure Space ETF跌3%至42.86美元；同日标普500只跌0.2%。Investing.com的复盘把原因归为三层，SpaceX巨额融资消息带来的情绪传染、10年期美债收益率升至5.32%、以及美联储9月会议纪要公布前的观望情绪。太空股对这类冲击几乎没有抵抗力，Rocket Lab的远期市销率35.25倍，是行业均值7.04倍的五倍，亏损中的高成长公司对利率变动最敏感。
资金面的压力不只在SpaceX一家。摩根士丹利估算，到2028年，人工智能基础设施领域还需要1.5万亿美元的外部融资。Coherence Credit Strategies首席投资官萨尔·纳罗的说法是，市场正面对前所未有的债务供应，大量建设项目几乎同时在全球展开，暂时看不到明显终点。Windsor测算，手握算力可出售的数据中心运营商，每吉瓦每年可获得300亿至500亿美元收入，系统按五年折算，年化回报最高可达80%。这个回报率解释了为什么所有人都在抢建产能，也解释了为什么资本市场对每一笔新债都绷得很紧。
SpaceX没有就报道表态，Apollo和Pimco同样保持沉默。这笔400亿美元如果落地，将是本轮AI基础设施热潮中规模最大的债务融资之一。火箭公司拿着借来的钱去买GPU，回报要靠算力租金慢慢收回来，这条资金链的每一段，都经不起利率的剧烈波动。