出品/星动无极
10月20日，纳斯达克上市后的SpaceX（代码：SPCX）发布了截至9月30日的2026年第三季度财报。
从整体盘面来看，第三季度是SpaceX跨越盈亏平衡线的历史性拐点。
单季总营收达到145.75亿美元，较去年同期的55.76亿美元暴增161%，较今年二季度的78.14亿美元也实现了86.5%的环比跃升。
拉长到今年前九个月，公司累计实现营收270.83亿美元，比去年同期的137.14亿美元接近翻倍。
伴随着营收规模的放量，公司经营面在三季度全面转正。
本季度SpaceX实现营业利润27.91亿美元，彻底扭转了二季度营业亏损1.43亿美元及去年同期营业亏损2.73亿美元的局面。
在计入8.73亿美元利息收入、10.25亿美元其他净收益（含5.61亿美元关联方收益）以及3.9亿美元所得税收益后，三季度GAAP净利润达到44.04亿美元（稀释后每股收益0.35美元），一举填平了前两个季度的巨额亏损，将今年前九个月的累计净亏损收窄至4.13亿美元。
若剔除36.44亿美元的折旧摊销和总计23.63亿美元的股权激励等非现金支出，三季度经调整EBITDA达到88.09亿美元，同比大涨306%。
高增长背后是依然凶猛的研发与基建投入。第三季度公司总运营成本与费用达117.84亿美元，其中研发费用45.96亿美元，较去年同期的22.91亿美元翻了一倍。
资本开支（Capex）方面，三季度单季支出达195.93亿美元，前九个月累计资本开支更是飙升至480.69亿美元，是去年同期（138.46亿美元）的3.4倍以上。
支撑这种高强度消耗的，是极其充沛的现金储备与造血能力。
今年前九个月，SpaceX经营活动产生的现金流净额达到130.97亿美元；
叠加上市（IPO）募资净额到账的856.75亿美元，截至三季度末，公司账面现金及现金等价物高达512.94亿美元，外加385.61亿美元有价证券，短期可动用资金接近900亿美元。
这也让SpaceX的总资产规模从去年底的920.79亿美元急剧膨胀至2540.45亿美元。
看清了这份统治级的整体账面后，如果进一步拆解三大核心板块的营收构成与资金流向，会发现一个更核心的信号：这家公司的业务重心已经发生了根本性转移。
财报注释里有一行说明：SpaceX原有的“人工智能（AI）”业务板块，从本季度起正式更名为“超级智能（SuperIntelligence，简称SI）”。
而在第三季度，SI板块单季营收首次突破75亿美元大关，一举超过星链所在的连接业务与传统航天业务之和，占到了全公司总营收的51.8%。
如今的SpaceX早已跨过了单纯靠发火箭和卖卫星宽带赚钱的阶段。
马斯克正在用近乎垄断的航天运力和星链源源不断的现金流，去喂养一个吞金速度惊人的地面算力与大模型帝国。
SI板块是这份财报里增长最凶猛的引擎。该业务单季营收从去年同期的8.13亿美元飙升830%至75.6亿美元，比二季度的25.61亿美元也翻了近三倍。
在这笔收入中，传统的广告业务只占5.38亿美元，真正挑大梁的是高达70.22亿美元的“SI解决方案与基础设施收入”。
这种爆发源于马斯克在物理算力和软件入口上的两手重注。
算力层面，随着COLOSSUSII超算集群的持续建设，截至9月30日，SpaceX的名义算力规模（NameplateCompute）已经推高至1.7GW。
作为对比，这一数字在三个月前是1.4GW，一年前还只有0.6GW。
庞大的算力池一方面用来训练自家的Grok模型和本季度新上线的全天候智能体系统GrokBot，另一方面则通过与第三方客户签署云服务协议，直接切走企业级算力租赁市场的蛋糕。
软件应用层面，SpaceX在本季度完成了一笔巨额并购。
8月14日，公司正式以600亿美元的隐含股权估值（GAAP收购对价为425亿美元）完成了对AI编程工具Cursor的收购。
从8月中旬并表到9月30日的短短一个半月里，Cursor就为SpaceX贡献了6.08亿美元的营收。
为了留住Cursor的核心研发团队，SpaceX将其原有的普通股和未归属期权全部置换为带有时间锁定条件的SpaceX股权，归属于并购后服务期的股权激励总价值高达234亿美元。
仅在第三季度，这笔并购带来的股权激励费用就计提了12.17亿美元。
即便扛着这笔12亿美元的“留人费”和单季31.83亿美元的板块研发支出，SI板块依然在三季度拿下了4.31亿美元的营业利润，首次在经营层面实现扭亏（二季度为营业亏损12.57亿美元），板块经调整EBITDA达到49.53亿美元。
底层有1.7GW超算，中间有Grok大模型，顶层有直接卡位开发者入口的Cursor，马斯克的AI闭环已经在财务上跑通了。
算力基建是一场残酷的资本消耗战。在全公司前三季度近481亿美元的资本开支中，仅SI板块一家就烧掉了399.95亿美元（其中三季度单季耗资164.44亿美元），占比超过83%。
除了二级市场募资带来的底气，在日常经营层面，真正为这场算力豪赌充当“现金奶牛”的，是星链（Starlink）所在的连接业务板块。
第三季度，连接业务拿下52.48亿美元营收，同比增长69%，环比增长22%；
单季贡献营业利润23.67亿美元（同比增长99%），板块经调整EBITDA达34.99亿美元。
与此同时，该板块单季的资本开支仅为15.43亿美元，研发投入也控制在1.88亿美元。
这意味着星链已经彻底跨过了早期的重资产投入阶段，进入了稳态的现金流收割期。
具体看星链的业务盘子，有两个变化值得关注：一是发达市场拉动了消费端客单价的回升。
截至三季度末，星链消费级订阅用户数达到1360万，单季净增160万，较去年同期的720万几乎翻倍。
用户的月均贡献收入（ARPU）从二季度的66美元回升至69美元，带动消费端单季营收达到31.21亿美元。
二是政企与航空市场增速明显快于消费端。本季度政企及政府业务营收达到21.27亿美元，同比大增91%。
目前全球已有超过3800架飞机激活了星链机上Wi-Fi服务。
此外，SpaceX在10月8日签下一份新协议，收购覆盖全美的800MHz频段（最高14MHz配对频谱）FCC牌照，预计2027年上半年完成交割，直接为手机直连卫星业务（StarlinkMobile）补齐了地面低频段拼图。
财报中还有一个细节值得留意：SpaceX修改了在轨卫星的统计口径，首次把约400颗“已获批准备离轨（de-orbitapproved）”的卫星也纳入了1.11万颗的在轨总数中（若按旧口径仅统计实际运行卫星，则在轨数量约为1.07万颗）。
这一口径微调虽然不影响财务表现，但也侧面反映出随着星座规模破万，大批量卫星的主动受控离轨与新老交替已成为常态。
相比于SI和星链在财务体量上的狂飙，传统的航天业务（Space）在账面上显得相对克制，但本季度却跨过了最关键的工程与商业门槛。
第三季度，航天板块实现营收17.67亿美元，同比增长6%，环比二季度的9.62亿美元大增84%。
其中发射服务收入为11.3亿美元，发射与研发合同收入为6.37亿美元。
整个季度公司完成了35次发射（12次外部客户任务、23次内部星链发射），今年前九个月累计发射113次，将1517吨载荷送入轨道。
本季度最大的突破来自星舰第14次试飞（StarshipFlight14）。
这是星舰的首次入轨飞行，也是首个产生实际营收的星舰任务——它一次性将26颗第三代星链卫星（StarlinkV3）送入轨道，单次发射为星座增加的下行带宽容量，达到了猎鹰9号星链发射任务的约10倍。
由于全力冲刺星舰研发，航天板块本季度的研发费用推高至12.25亿美元（去年同期为8.49亿美元），导致该板块在GAAP准则下出现了700万美元的微幅营业亏损（板块经调整EBITDA仍盈利3.57亿美元），单季资本开支也达到16.06亿美元。
不过，外部客户已经在为星舰的运力买单。
第三季度，SpaceX不仅完成了NASA罗曼太空望远镜的发射，还在储备订单中新增了3次NASA国际空间站载人任务、18次国家安全太空发射（NSSL）任务、3次商业“星落（Starfall）”任务，以及一份用星舰向月球表面运送载荷的商业合同。
为了承接未来庞大的发射计划，SpaceX在财报中正式披露，将在路易斯安那州建设下一代超级航天港“Starbase,Louisiana”，设计容量直接瞄准“每年数千次星舰发射”，计划在2029年迎来首飞。
把这份财报的总账与三大业务板块拼到一起，就能看清马斯克究竟在修筑怎样的商业护城河：星舰负责把入轨成本打穿，用单次10倍容量的V3卫星快速扩充太空通信网，并在未来提供年发数千次的极限运输能力；
在轨的上万颗星链卫星负责收割全球千万级用户与政企订单，每个季度稳定产出数十亿美元的经营利润；
而这些源源不断的资金与工程能力，又在地面支撑起1.7GW的超算集群、Grok模型以及Cursor这样的开发者生态。
当硅谷的云厂商还在为数据中心缺电焦虑、AI初创公司还在为算力成本和商业变现发愁时，SpaceX已经把太空轨道、全球通信网、地面算力、顶层软件装进了同一张资产负债表里。这才是这份三季报里最核心的信号。