出品/星动无极
9月28日，据万创投行消息，航天测控与在轨服务综合方案提供商航天驭星正式宣布完成D轮、D+轮、D++轮连续三轮融资，合计规模近20亿元。红杉中国、前海方舟、上汽集团、五粮液、紫金矿业、中保投资、普华永道资本、小苗朗程、华安嘉业等机构出现在投资方名单里。一家做地面测控的公司拿到这个量级的钱，在今年的商业航天融资榜上排在前列。
航天驭星做的事可以用一组数字概括。截至目前，这家公司建成了覆盖全球的卫星地面站网，包括60余座地面站和一座综合校准场，累计服务的卫星和火箭达到684颗(发)。卫星上天之后要与地面建立测控链路，轨道测量、状态监视、指令上行的每一次交互都要经过地面站，星座组网阶段测控频次还会成倍增加。自建站网的成本极高，绝大多数卫星公司选择采购第三方测控服务，这正是航天驭星的生意。
三轮连续完成的融资结构值得注意。D轮系列在半年内走完三步，说明投资节奏是按里程碑分段注入的，每一轮对应产能、订单或业务线的落地节点。投资方名单里产业资本的成分很重，上汽集团和五粮液的参与延续了这两年汽车、酒业资本进入商业航天的趋势，这类资金看重的通常是卫星应用与自身主业之间的结合点，而不是短期的财务回报。紫金矿业出现在名单里，指向的则是矿产资源勘探对卫星遥感与导航服务的需求。
把这笔钱放进行业坐标系里看更清楚。刚刚过去的一周，商业航天一级市场密集放款：深蓝航天完成B6、B7两轮，总规模近20亿元，投向星云一号和星云二号两型可回收火箭，配套的雷霆R2.0发动机推力提升到30吨级并完成200秒长程试车；箭元科技半年累计融资超23亿元，元行者一号按起飞580吨、200公里运力13.8吨的指标推进，计划年底具备首飞条件；星移联信连续完成A+、A++两轮合计数亿元。火箭公司在拿大钱搞复用，测控和配套环节同步跟上，资金沿着产业链同时铺开。
需求端的数据给这种同步提供了注脚。9月23日长八甲把卫星互联网低轨26组送入轨道，千帆星座在轨维持256颗，距年底324颗的目标还差约68颗；中国星网按计划要在2029年底前发射约1300颗。媒体统计口径下，中国低轨互联网卫星在轨总数已超过200颗。每多一颗在天上飞的卫星，就多一份测控、定轨、数传的地面需求，这张需求网比任何一份商业计划书都实在。
测控服务这个行业本身的天花板和粘性都值得掂量。地面站是重资产生意，一站建成可以服务大量卫星，边际成本低，但全球布站涉及土地、频谱、当地许可和长年运维，壁垒同样高。客户一旦用某家站网完成入轨初期的关键测控，切换服务商的成本不小。684颗(发)的服务记录意味着国内相当比例的民营卫星任务都经过这张网，这个存量本身就是订单来源。
对照国际市场，这个增量还有很大的空间没有释放。媒体统计口径下，星链在役卫星约1.11万颗，全球活跃卫星数量在近两年以千为单位增长，地面测控、数传和授时服务的市场随在轨资产同步扩张。国内地面段的商业化程度一直落后于火箭和卫星制造，测控报价、站网覆盖、应急响应能力这些指标还没有形成公开的价格基准，头部玩家先用站网规模把客户留在自己系统里，是这一轮融资之后最直接的竞争动作。
综合校准场是站网之外的另一半资产。卫星入轨前后要做载荷定标，光学相机、雷达天线、导航信号的精度都依赖地面真值场反复校验，这类设施一次性投入大、使用周期长，过去主要由国家队建设，商业公司自建校准场在国内并不多见。校准能力和测控能力绑在一起出售，意味着客户从发射前的准备到入轨后的运行可以在同一家供应商手里闭环，这种打包能力在竞标星座大单时往往比单点服务更有分量。
大额融资到账之后，钱往哪里去是下一个观察点。航天驭星的公告口径是航天测控与在轨服务综合方案，在轨服务包括卫星延寿、轨道机动、离轨清理这类方向，技术跨度比测控大得多，需要的资本开支也更重。国际上在轨服务已有明确的商业案例，国内这一市场还处在订单验证阶段。星座越铺越多，卫星越造越便宜，把一颗星的寿命延长两年或者把失效星拖离轨道的价值就会显性化，这笔近20亿元的融资押的是这个增量。