出品/星动无极

11月5日，海南自由贸易港创新基金发布《海南自由贸易港创新基金低空经济基金管理机构意向征集预公告》，面向社会公开征集意向合作基金管理机构。根据预公告，这只低空基金拟采用有限合伙制，基金规模原则上不低于1亿元人民币，存续期限原则上不超过10年，运作方式为直接投资。自贸港创新基金对子基金的出资比例不超过子基金规模的50%，且认缴出资不超过1亿元，具体规模与出资比例视募集情况确定。

预公告对基金形态的描述不多不少，恰好够管理机构评估参与成本。拟采用有限合伙制，运作方式为直接投资而非母基金，管理人的投资判断直接落在项目上；自贸港创新基金出资封顶后，剩余部分全部依赖管理人募集，募资能力不足的机构连备案都过不了。投资方向的界定写得具体。低空基金重点投向三类项目：低空航空器关键系统与核心零部件、航材与高端制造、低空航空器整机制造。投资阶段锁定早期——重点支持种子期、初创期企业，原则上专注创业投资，至少80%的实缴资金须同时满足投资方向和投资阶段两项要求。钱的去向因此锁定在没有稳定收入的研制型公司，成熟企业的扩产轮不在支持范围。

管理机构的门槛同样明确了。申请人原则上应为境内注册企业，实缴资本不低于1000万元，并已在主管部门或行业自律组织登记备案；正式签订合伙协议后，须在海南省内设置固定办公场所并配备专属、稳定的项目团队，鼓励在海南自贸港注册或设立办事处。这条属地化要求把管理团队的常驻义务写进了资格条款，目的在于让投后管理落在本地。

从全国低空基金的整体格局看，海南这只基金的规模不大，结构上的特点是政府出资封顶。出资不超过子基金50%且认缴不超过1亿元，剩下的部分要靠管理机构向社会资本募集，政府的钱起的是引导和劣后作用，收益与风险的大头留给市场化资金。这与部分地方政府基金由财政资金占据绝对主导的模式不同，管理机构募资能力的强弱直接决定基金能不能按期成立。

对产业端，这只基金瞄准的环节值得注意。低空航空器的成本结构里，关键系统与核心零部件，飞控、电推进、电池、航电，占整机成本的大头，也是国产化替代空间最大的环节。海南把这三类列为重点投向，配合80%投早期企业的硬约束，实质是给研制核心部件的初创公司开了一扇地方资本的门。这类公司此前的融资主要依赖市场化风投，行业数据可以说明资金面的松紧：2026年上半年国内低空领域一级市场融资166起、合计292.89亿元，其中前五家整机厂拿走约八成，eVTOL整机研发制造独占约172亿元。整机吸走了大部分市场化资金，核心部件环节的初创公司反而募资困难，政府基金进入早期轮次，补的正是这个错位。

海南的产业基础支撑了这个方向。自贸港封关运作后，保税维修、零部件进出口的税收与通关安排对航空器产业链有制度优势；海南商业航天发射场的建设已把本地的空天基础设施拉起一条线；低空旅游、海岛物流等场景在省内多个市县先行先试。基金投向的关键系统与整机研制，与这些既有禀赋可以直接衔接——零部件企业在海南落地，面向的是全国整机和海外市场的供应链。

与海南同步，低空产业基金在全国的落地正在加密。济南组建航空航天与低空经济领域产业基金21只、总规模超70亿元；湖南长沙此前设立10亿元低空基金支持飞行汽车产业链；11月6日又有一个新样本落地：中科院力学所与广东空天科技研究院联合发起的大湾区首个空天科技天使基金完成签约，管理人为杭州中科神光股权投资，重点投低空经济、商业航天、光电、半导体早期项目，基金绑定广天院的工程化平台做投孵一体，等于用院所中试能力替早期项目做尽调。海南这只1亿元起步的基金在体量上属于小型，但它把投向、阶段、出资比例、属地化要求一次性写进预公告，规则透明度高于多数同类文件，管理机构征集的响应质量会是第一道检验。

基金的作用点在资本金。低空基础设施的前期投入以起降点、通信监视与空管系统为主，单个项目金额不大但数量多，地方平台公司出资之外需要有耐心的股权资金垫在前面，1亿元的规模对应的正是这个阶段的缺口。

后续节点有四个：意向征集的截止与合格管理机构名单；正式合伙协议签订与基金备案；首批投资项目的轮次与金额分布，验证80%投早期的约束是否落地；被投企业的属地注册率。低空基金在全国已不新鲜，基金能不能投出核心部件环节的头部公司，才是这个赛道的真问题。