广联航空8月26日发布2026年半年度报告。公司上半年实现营业收入6.45亿元，同比增长11.84%；归属于上市公司股东的净利润1760.33万元，同比下降68.48%；扣除非经常性损益后的净利润为亏损282.13万元，上年同期为盈利2640.81万元。收入增长没有同步转化为主营盈利。
成本增速明显高于收入
报告期营业成本4.94亿元，同比增长24.22%，大幅高于收入增速。公司整体毛利率约23.4%，同比下降约7.6个百分点。上半年非经常性损益合计2042.46万元，其中金融资产公允价值变动及处置损益约1618.30万元、政府补助约700.86万元。由此可见，归母净利润仍为正并不代表核心制造业务已经维持同等盈利水平，扣非转亏更能反映成本和项目结构压力。
广联航空的业务覆盖航空工装、零部件、复合材料结构和无人机相关产品。航空航天项目普遍具有多品种、小批量、验证周期长的特点，订单增加往往先形成材料采购、在制品和人工投入，待交付验收后才确认收入。若新增业务来自并购或低毛利项目，规模扩大也可能稀释整体毛利。
为订单备货占用了更多现金
上半年经营活动现金流量净额为负1.41亿元，上年同期为负2593.37万元。公司解释，主要是加大材料采购、为在手订单备货。备货本身不等于风险，但需要由后续交付、验收和回款验证。如果客户计划调整、型号进度延后或采购结构变化，存货和应收项目就可能继续占用资金。
公司研发投入3736.39万元，同比增长11.22%；财务费用4147.72万元，虽同比下降14.42%，金额仍高于归母净利润。后续判断广联航空经营质量，应重点观察毛利率能否企稳、扣非利润能否转正、备货对应订单的交付节奏，以及并购资产是否产生可验证的协同收益。航空航天制造需要扩规模，但扩规模不能以持续透支现金和利润为代价。