航发动力披露的2026年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入207.55亿元，同比增长47.21%，创上市以来半年度收入新高；归属于上市公司股东的净利润1.46亿元，同比增长59.32%；扣除非经常性损益后的净利润2.02亿元，同比增长424.91%。批产和科研任务交付是收入扩大的主要来源。

收入规模增长快，净利率仍然偏低

按披露数据计算，公司归母净利率不足1%。航空发动机研制和批产具有材料体系复杂、加工精度高、质量追溯严格和试验验证周期长等特点，大规模交付并不必然带来同幅度利润增长。型号结构、价格机制、维修保障投入、关键材料采购及子公司盈利差异，都会影响最终利润。

扣非净利润高于归母净利润，主要因为部分非经常性项目对当期损益形成负向影响。阅读利润增长时，应以完整损益结构和持续经营能力为依据，而不能只看单一增幅。

现金流仍体现重制造属性

上半年经营活动产生的现金流量净额为负74.61亿元，上年同期为负91.68亿元，净流出有所收窄但规模仍大。报告显示，存货增加约56.25亿元、经营性应收项目增加约33.82亿元，反映批产备料、在制品和结算周期占用了大量资金。投资活动现金净流出34.13亿元，其中投资支付20亿元；筹资活动现金净流入89.25亿元。

航发动力的产业地位来自长期积累的整机、部件、维修与试验体系，但高收入并不意味着经营效率问题已经解决。后续应观察下半年集中交付和回款能否修复现金流、存货是否转化为收入，以及规模扩张能否带动净利率持续提高。